今年4月，針對(duì)德賽西威（002920.SZ）一季報(bào)，雖然公司扣非凈利潤(rùn)罕見出現(xiàn)了下滑，但東吳證券還是給出了買入評(píng)級(jí)。事實(shí)證明，東吳證券是對(duì)的，德賽西威的股價(jià)較推薦日漲幅超過(guò)了70%。

于是，嘗到甜頭的東吳證券想好好“炫耀”一下自己成績(jī)，再好好推一把上市公司。沒(méi)曾想，卻被狠狠打臉。

網(wǎng)上的段子是這樣的：

(資料圖片)

“東吳證券：我們重點(diǎn)推薦德賽西威，現(xiàn)在接入專家；

專家：主機(jī)廠后面就不會(huì)有德賽西威了，小鵬都逐漸放棄了；

東吳證券：這些具體公司的情況咱們就不聊了吧，也比較敏感?！?/p>

呵呵，大型打臉現(xiàn)場(chǎng)，敢情這專家是來(lái)拆臺(tái)的吧，是站臺(tái)費(fèi)沒(méi)給夠，還是事先沒(méi)有串好詞，還是這位專家真的敢仗義執(zhí)言？

當(dāng)然，股價(jià)歷來(lái)都是大資金說(shuō)了算，大資金想要你漲你就繼續(xù)漲，你不想漲也得漲。7月4日，也就是專家發(fā)言后的首個(gè)交易日，德賽西威還是神奇般的漲停了。

最有意思的一幕來(lái)了。

7月5日晚，德賽西威發(fā)布減持公告，控股股東惠創(chuàng)投擬減持不超過(guò)1110萬(wàn)股，占總股本的2%?？梢岳斫馐牵热粡V大股民和機(jī)構(gòu)這么想要籌碼，那么大股東就讓一點(diǎn)出來(lái)。

讓人沒(méi)想到的是，面對(duì)這樣的利空，德賽西威的股價(jià)還真就低開高走。不得不說(shuō)，在資金集中炒作“自動(dòng)駕駛”的背景下，任何利空都被視而不見。

我們今天要探討的是，德賽西威這家公司基本面到底如何，前景究竟怎樣？

德賽西威是一家汽車電子公司，專注于人、機(jī)器和生活方式的整合，主要提供智能座艙、智能駕駛以及網(wǎng)聯(lián)服務(wù)等解決方案，被譽(yù)為“智能駕駛、本土化座艙域控制器第一股”。

重點(diǎn)說(shuō)說(shuō)智能駕駛。

目前，德賽西威的L3級(jí)自動(dòng)駕駛控制器已經(jīng)在小鵬汽車的車型上配套量產(chǎn)。除此之外，早在2017年，公司在新加坡成立了研發(fā)團(tuán)隊(duì)，專門開發(fā)L4和L5級(jí)自動(dòng)駕駛和汽車網(wǎng)絡(luò)安全的前沿技術(shù)，并且在2019年獲得了新加坡政府頒發(fā)的無(wú)人駕駛車輛第一階段路測(cè)牌照。

由此，咱們可以簡(jiǎn)單概括德賽西威的邏輯：

第一，國(guó)內(nèi)智能駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng)政策逐漸放開，比如前面提到的L3級(jí)自動(dòng)駕駛；第二，智能化汽車滲透率迅速提高；第三，德賽西威牢牢占據(jù)第一陣營(yíng)的位置。

而且，德賽西威的業(yè)績(jī)也不含糊。

2019年-2022年，德賽西威營(yíng)業(yè)收入由53.37億元增長(zhǎng)至149.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率41%；同期凈利潤(rùn)由2.9億元增長(zhǎng)至11.84億元，三年增長(zhǎng)三倍。

但是，隱患也在于前面那位專家提到的，越來(lái)越多的車企會(huì)走向自動(dòng)駕駛自研的道路，尤其像小鵬汽車這種主打“科技”的車企。而且，德賽西威除了要和車企競(jìng)爭(zhēng)之外，還要跟華為這樣的巨頭競(jìng)爭(zhēng)，壓力也可想而知。

當(dāng)然，咱們有一說(shuō)一，智能汽車目前的滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新能源車滲透率，再加上合資車企尚未開啟智能化轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)空間無(wú)疑是巨大的。

而這，便是德賽西威最大的成長(zhǎng)邏輯。

但是，估值是個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

今年一季度，德賽西威營(yíng)業(yè)收入39.83億元，同比增長(zhǎng)26.8%；凈利潤(rùn)3.3億元，同比增長(zhǎng)3.82%；扣非凈利潤(rùn)2.9億元，同比下滑5.48%。顯然，公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^過(guò)去明顯下滑，且凈利潤(rùn)增速明顯弱于營(yíng)業(yè)收入。

注意，盡管被冠以“高科技”頭銜，但德賽西威的凈利潤(rùn)率不足10%，跟絕大多數(shù)制造業(yè)公司沒(méi)有最大區(qū)別。

截至7月6日，德賽西威市盈率為75倍，市凈率13倍，落在歷史分位值的較高位置。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，到目前為止絕大多數(shù)新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值都跌到了20-30倍區(qū)間，顯然，德賽西威的這個(gè)估值還是偏高的。

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