世茂的A股保衛(wèi)戰(zhàn)能打贏嗎？

(資料圖)

作者 | 蒲肅

來源 | 債市觀察

自五一假期結(jié)束后的半個月，一度被作為“閩系房企一哥”的世茂集團(tuán)有點(diǎn)焦慮。

先是旗下A股上市公司從5月5日被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，A股簡稱從“世茂股份”變?yōu)椤癝T世茂”（600823.SH）；隨后在財(cái)報(bào)修訂中，又曝光審計(jì)報(bào)告中被執(zhí)行金額重大統(tǒng)計(jì)錯誤，金額從“百億”量級誤寫為“百萬”量級，這上百億的玩笑著實(shí)有些“超重”。

此外，自從五一假期結(jié)束后5月5日開盤至今，ST世茂的股價迎來8個跌停板，從1.99元下跌至5月17日1.29元，逼近1元線。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2023年2月修訂）》規(guī)定，若上市公司股價連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，將啟動退市。

如果退市來臨，ST世茂之前計(jì)劃用于還債的定增融資也將遇阻，不到40億元的賬面資金將難以償還陸續(xù)到期的上百億負(fù)債。

董事長許榮茂要打好這場“股價保衛(wèi)戰(zhàn)”，可能還要從內(nèi)部管理問題入手。

從“ST”到百億烏龍，

董事對財(cái)報(bào)投出反對票

好端端的世茂股份，突然被警示變成“ST世茂”了，而上交所的問詢函，更披露了ST世茂董事會內(nèi)部在財(cái)報(bào)上意見上的不合。

這主要還是因?yàn)镾T世茂和年審會計(jì)師中興財(cái)光華會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡稱“中興財(cái)光華”）之間在財(cái)務(wù)審核中出了問題。

作為年審會計(jì)師，中興財(cái)光華在審核ST世茂2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告時，對公司內(nèi)部控制出具了否定意見。

來源：企業(yè)公告

中興財(cái)光華指出，世茂股份及部分子公司2022年度產(chǎn)生多筆訴訟且存在列為被執(zhí)行人情況，部分被執(zhí)行事項(xiàng)涉及的業(yè)務(wù)未在財(cái)務(wù)報(bào)告中反映，且該類事項(xiàng)未履行必要的信息披露義務(wù)。

中興財(cái)光華對上述上述事項(xiàng)的認(rèn)定是，世茂股份構(gòu)成內(nèi)部控制重大缺陷，影響了財(cái)務(wù)報(bào)表中多個科目的列報(bào)認(rèn)定，與之相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制失效。

直白來說，就是世茂股份在財(cái)報(bào)中隱瞞了公司及子公司的被執(zhí)行人情況，涉嫌信披違規(guī)。

也正是因?yàn)檫@份2022年財(cái)報(bào)被出具否定意見，世茂股份才被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡稱隨之變更為“ST世茂”，并被調(diào)出融資融券標(biāo)的證券名單。

而且根據(jù)上交所規(guī)定，如果世茂股份的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，在連續(xù)兩個會計(jì)年度的財(cái)報(bào)中觸發(fā)財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形的，將終止其股票上市。

隨后，ST世茂在5月12日對2022年財(cái)報(bào)進(jìn)行補(bǔ)充和更正，其中審計(jì)報(bào)告關(guān)于“世茂股份存在大額資產(chǎn)處于被執(zhí)行狀態(tài)的情況”：

其執(zhí)行標(biāo)的金額由“162.88萬元”更改為“162.88億元”。

ST世茂被執(zhí)行金額數(shù)據(jù)的巨大差額讓人驚愕，真是一字之差，謬之千里。

修訂后的財(cái)報(bào)顯示，ST世茂凈資產(chǎn)約為207.33億元，那么執(zhí)行標(biāo)的金額162.88 億元，占凈資產(chǎn)的比例就高達(dá)78.56%。

根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，自2023年2月以來，ST世茂又增加了約14.32億元的被執(zhí)行金額。

來源：天眼查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

而對這起“百億烏龍”事件持有異議的不僅是中興財(cái)光華，ST世茂的相關(guān)董事也投出了反對票。

據(jù)董事會決議顯示，ST世茂的2022年年報(bào)相關(guān)議案被1名董事投反對票、3名獨(dú)立董事投棄權(quán)票。

根據(jù)董事異議、年報(bào)及相關(guān)公告顯示，ST世茂部分子公司涉及執(zhí)行標(biāo)的約162.88億元中，部分涉訴金額因子公司無相應(yīng)借款記錄尚無法統(tǒng)計(jì)。此外，董事提及公司存在4個未入賬銀行賬戶。

從多年合作的年審會計(jì)師到自家董事、獨(dú)董，都對ST世茂的財(cái)報(bào)問題發(fā)出了質(zhì)疑，甚至披露“未入賬銀行賬戶”等內(nèi)幕，ST世茂的財(cái)務(wù)問題的嚴(yán)重程度非同一般。

“大飛機(jī)戰(zhàn)略”是否會“折翼”？

在董事長許榮茂的計(jì)劃里，在世茂集團(tuán)“大飛機(jī)戰(zhàn)略”中，ST世茂主要是承載商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)，多年來一直以“地產(chǎn)開發(fā)與銷售+商業(yè)經(jīng)營與管理”為主要運(yùn)營模式，并一直表示，要擺脫對傳統(tǒng)地產(chǎn)運(yùn)營模式的依賴，向商業(yè)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型。

所謂的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，在資本市場上更多的是先出售重資產(chǎn)，而ST世茂多年前也曾出售過上海深坑酒店以及北京世茂工三項(xiàng)目，但隨后并沒有其他資產(chǎn)出售。

實(shí)際上，ST世茂并不是不想賣，也曾表示要出售相關(guān)物業(yè)，回籠資金用于償債，但至今遲遲未見實(shí)際動作。

在2021年12月，許榮茂曾計(jì)劃以16.54億元向世茂服務(wù)出售29家公司涉及的物業(yè)管理業(yè)務(wù)以及相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債，但蹉跎一年后，最終在去年12月宣布終止了這項(xiàng)交易。

來源：企業(yè)官網(wǎng)

作為集團(tuán)“大飛機(jī)戰(zhàn)略”中的重要一翼，ST世茂主要收入由住宅、商業(yè)地產(chǎn)、房地產(chǎn)租賃、酒店服務(wù)和物業(yè)組成，業(yè)務(wù)板塊是比較多元，但管理起來也比較繁雜，且收入比例相差較大。2020年，ST世茂住宅、商業(yè)地產(chǎn)的營收占比合計(jì)超過93%，其他三項(xiàng)的營收只有不到7%。

2021年和2022年，ST世茂的商業(yè)地產(chǎn)營收已經(jīng)連續(xù)兩年超過住宅營收，但受限于行業(yè)下滑，ST世茂的現(xiàn)金流也只維持了一年多的時間，便宣告?zhèn)鶆?wù)展期，沒有足夠的資金繼續(xù)償還債務(wù)了。

2022年12月，ST世茂旗下5筆公司債先后申請展期兌付，總規(guī)模44.25億元，包括“19世茂G3”、“20世茂G1”、“20世茂G2”、“20世茂G3”、“20世茂G4”。2023 年 1 月，這5筆存續(xù)公司債券的展期議案通過。

但ST世茂的債務(wù)壓力仍然很大，截至最新財(cái)報(bào)日期，ST世茂的公司貨幣資金余額約39.71億元，其中受限資金7.58億元；有息負(fù)債327.89億元，其中短期借款10.02億元，一年內(nèi)到期非流動負(fù)債182.17億元；累計(jì)未能如期償還債務(wù)本金46.53億元，可見其貨幣資金遠(yuǎn)不能覆蓋一年內(nèi)到期債務(wù)。

風(fēng)險(xiǎn)警示，世茂還能“借”到錢嗎？

而ST世茂的銷售情況，也不容樂觀。

今年前4月，ST世茂銷售額只有34億元，但同比仍上升 23%，實(shí)際上，1季度的ST世茂銷售額只有11億元，4月份還算好轉(zhuǎn)了。

目前，ST世茂旗下共有47個土儲項(xiàng)目，而從2022到現(xiàn)在，都沒有新增土儲，未來銷售規(guī)模的下滑，也將影響整體收入，進(jìn)而加大還債壓力。

據(jù)了解，ST世茂在2017年銷售額突破200億元，隨后五年內(nèi)大部分時間保持在270億~290億元的銷售規(guī)模，2019年出現(xiàn)過一次下跌，當(dāng)年銷售額約為244億元。

而在行業(yè)整體下滑的2022年，ST世茂的銷售簽約金額約92億元，同比下降68%，連累全年?duì)I收也出現(xiàn)大幅下滑超70%，只有57.74億元。

來源：企業(yè)官網(wǎng)

整體業(yè)績下滑連帶近日上交所的風(fēng)險(xiǎn)警示，導(dǎo)致ST世茂股價多日下滑，逼近1元股底線。

有投資人士表示，目前房地產(chǎn)開發(fā)板塊股價低于ST世茂的，除了已經(jīng)停牌的*ST藍(lán)光外還有*ST中天，ST美置，ST泰禾，*ST嘉凱，ST粵泰，ST陽光城，*ST宋都，*ST海投，*ST新聯(lián)。其中部分房企已經(jīng)被通知退市。

許榮茂當(dāng)然不愿看到ST世茂退市，去年11月，ST世茂還計(jì)劃定增募集資金，并用于公司“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)、償還部分公開市場債務(wù)本息、以及符合上市公司再融資政策要求的補(bǔ)充流動資金等。

為爭取撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示，ST世茂方面表示，公司董事會將加強(qiáng)內(nèi)控管理，不斷健全內(nèi)控與風(fēng)險(xiǎn)管理長效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制從形式到內(nèi)容、從參與業(yè)務(wù)到融入業(yè)務(wù)、從事后反映到事前控制的轉(zhuǎn)變，促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展。

許榮茂能打贏這場A股保衛(wèi)戰(zhàn)嗎？歡迎評論區(qū)留言討論。

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