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中航證券有限公司裴伊凡近期對(duì)藍(lán)色光標(biāo)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“AIGC+虛擬人”，拓展數(shù)字營銷新邊界》，本報(bào)告對(duì)藍(lán)色光標(biāo)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.55元。

藍(lán)色光標(biāo)(300058)　　國內(nèi)廣告營銷龍頭，營銷傳播集團(tuán)全球TOP10。公司成立于2002年，定位是在大數(shù)據(jù)和社交網(wǎng)絡(luò)時(shí)代為企業(yè)智慧經(jīng)營全面賦能的營銷科技公司，已持續(xù)服務(wù)超過3000家國內(nèi)外領(lǐng)先客戶，其中數(shù)十個(gè)客戶的持續(xù)服務(wù)年限超過10年，客戶數(shù)量及質(zhì)量常年穩(wěn)居國內(nèi)頭部位置。2021年藍(lán)色宇宙以虛擬人業(yè)務(wù)為切入元宇宙相關(guān)領(lǐng)域，近日公司旗下藍(lán)標(biāo)傳媒已正式宣布與微軟廣告達(dá)成戰(zhàn)略合作，并成為其官方代理商，未來有望與微軟在AIGC領(lǐng)域不斷碰撞出新的火花，深度賦能營銷傳媒業(yè)務(wù)。　　業(yè)績短期承壓，計(jì)提商譽(yù)減值輕裝上陣。據(jù)業(yè)績預(yù)告，2022年公司營收超360億元，同比減少約10%，歸母凈利潤虧損12-22億元，扣非后歸母凈利潤虧損15-19億元，主要原因在于：1)國內(nèi)：報(bào)告期間，國內(nèi)客戶預(yù)算明顯減少，媒體返點(diǎn)減少，客戶因地區(qū)防控政策導(dǎo)致投放預(yù)算延期立項(xiàng)，暫估相關(guān)商譽(yù)與無形資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)13.5-14億元，同時(shí)主營業(yè)務(wù)毛利、凈利有所下降；2)海外：線下消費(fèi)復(fù)蘇背景下，線上流量逐漸走出紅利期，跨境電商出海受制，疊加海外游戲類客戶因ATT政策影響營銷效果，預(yù)算投入減少，暫估相關(guān)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.5-2.5億元；3)投資：部分參投企業(yè)業(yè)績未達(dá)預(yù)期，暫估長期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備1-1.5億元，投資的境內(nèi)外基金公司或產(chǎn)品產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失，暫估非經(jīng)常性損失2.5-3億元?！　」局鳡I經(jīng)營性利潤為正，復(fù)蘇勢能穩(wěn)健。公司前三季度公司營收265.72億元，同比減少15.60%，歸母凈利潤同比減少94.43%至0.30億元，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.10%/1.39%/0.21%，分別同比+0.30pct/-0.69pct/-0.05pct，毛利率4.99%/同比-1.48pct，凈利率0.10%/同比-1.62pct。整體來看，公司費(fèi)用控制合理，雖然犧牲了部分毛利與凈利，但保證了客戶與媒體合作關(guān)系以及收入規(guī)模的穩(wěn)定，商譽(yù)減值對(duì)公司日常經(jīng)營和正常業(yè)務(wù)的開展并無影響，報(bào)告期內(nèi)公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額超10億元，同時(shí)若剔除商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備、公允價(jià)值變動(dòng)損失等非現(xiàn)金性損失外，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營性利潤保持正向，公司運(yùn)營依舊保持穩(wěn)健態(tài)勢，有望直接受益于消費(fèi)復(fù)蘇，帶來邊際改善。　　構(gòu)筑AIGC營銷新業(yè)態(tài)，助力出海客戶抓住AI紅利。　　a)與微軟廣告達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。3月13日，藍(lán)色光標(biāo)表示，公司旗下藍(lán)標(biāo)傳媒與微軟廣告達(dá)成戰(zhàn)略合作，并成為其官方代理商，加速公司“AIGC+營銷”模式發(fā)展。　　b)接入百度文心一言生態(tài)。藍(lán)色宇宙宣布成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，未來藍(lán)色宇宙將把百度智能對(duì)話技術(shù)應(yīng)用在AIGC營銷場景，包括以“蘇小妹”為代表的虛擬人驅(qū)動(dòng)與實(shí)時(shí)對(duì)話能力升級(jí)，及其他商業(yè)化解決方案如藍(lán)標(biāo)智播、分身有術(shù)、MEME等產(chǎn)品的生產(chǎn)創(chuàng)造能力提升等?！　)與ChatGPT母公司OpenAI開展技術(shù)產(chǎn)品合作。微軟投資OpenAI約130億美金，且已在Newbing中集成ChatGPT功能，公司有望為出?？蛻籼峁┗贜ewbing的AI互動(dòng)營銷服務(wù)，并率先共享OpenAI推出的新技術(shù)和應(yīng)用，助力客戶享受AI帶來的營銷效率升級(jí)、虛實(shí)結(jié)合的內(nèi)容拓展與實(shí)時(shí)交互的新型體驗(yàn)的同時(shí)，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)質(zhì)量和品牌影響力，做大業(yè)務(wù)規(guī)模。　　d)設(shè)立“出海AIGC中心”，吹響智媒時(shí)代的號(hào)角。藍(lán)標(biāo)傳媒將在國際元宇宙團(tuán)隊(duì)設(shè)立“出海AIGC中心”，加速AIGC賦能各項(xiàng)出海服務(wù)的業(yè)務(wù)需求，進(jìn)而突破各類營銷圈層，使科技智媒深入人心；　　e)發(fā)布AIGC“創(chuàng)策圖文”營銷套件，提升內(nèi)容營銷效率。藍(lán)色光標(biāo)銷博特發(fā)布AIGC“創(chuàng)策圖文”營銷套件，該套件結(jié)合內(nèi)容營銷業(yè)務(wù)“Know-How”提供從創(chuàng)意、策劃、文案、圖片等內(nèi)容一體化智能生成解決方案，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化內(nèi)容營銷?！　∫蕴摂M人為切入點(diǎn)，積極布局元宇宙生態(tài)。公司從2021年下半年率先戰(zhàn)略性布局元宇宙賽道，“虛擬人+虛擬物+虛擬場景”三條業(yè)務(wù)條線并駕齊驅(qū)，構(gòu)筑了交叉支撐的業(yè)務(wù)生態(tài)全景?！　?)虛擬人：2022年初，公司接連發(fā)布數(shù)字虛擬人“蘇小妹”和音樂人“K”，開啟虛擬IP布局，打造數(shù)字營銷新業(yè)態(tài)?！　?)虛擬物：2022年3月，公司孵化首個(gè)數(shù)字藏品發(fā)行平臺(tái)MEME魔因未來，發(fā)起成立“UDA數(shù)字藝術(shù)家聯(lián)盟”；　　3)虛擬場景：2022年3月，旗下“藍(lán)宇宙”營銷空間正式上線入駐百度希壤，成為國內(nèi)首個(gè)“元宇宙營銷空間”；11月，“藍(lán)宇宙”空間正式上線，打造出以APP、電腦PC、VR等多端應(yīng)用為核心的“最美元宇宙”；12月30日，藍(lán)色光標(biāo)BlueNeo國際元宇宙旗下首個(gè)虛擬空間TomatoGalaxy(西紅柿星系)正式在國際元宇宙平臺(tái)MetaHorizonWorlds發(fā)布，建立品牌出海營銷全新陣地。　　投資建議：公司作為國內(nèi)頭部數(shù)字營銷企業(yè)，率先布局“虛擬人+虛擬物品+虛擬空間”的元宇宙生態(tài)，同時(shí)攜手微軟和百度搶占AIGC內(nèi)容營銷競爭先機(jī)，有望實(shí)現(xiàn)降本增效助推經(jīng)營效率穩(wěn)步提升，打開新增量。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為-18.82/6.43/7.78億元，EPS分別為-0.76/0.26/0.31元，對(duì)應(yīng)目前PE分別為-12/34/28倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展不順風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競爭壓力加大、頭部客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券毛云聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為64.33%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.46億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為53.06。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.74。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，藍(lán)色光標(biāo)(300058)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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